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不止于减水剂

发布时间:2021-10-05 22:33:06 来源:晟得源体育

  1)关于减水剂职业和公司本身应怎么定价,咱们的一些差异化观念。首先从职业来看,咱们以为减水剂职业在高端商场的进入门槛被轻视,归纳竞赛力强的龙头企业alpha也被轻视;从公司来看,咱们以为苏博特包括减水剂在内的产品,其底层逻辑是根据下流需求,与竞赛对手有本质区别,因而构建起的技能壁垒和所在商场的宽广空间尚未被充分认识。而根据减水剂职业beta逻辑对公司进行定价,将会明显轻视公司的价值。

  2)公司的功用性资料事务包括哪些产品,商场远景怎么?公司经过在研制上长时间持续的大力投入,已有很多新品类完成了商业化使用。近年来公司的功用性资料事务增速迅猛,前期投入也逐渐开花结果。咱们归纳考虑技能储备、产品布局、使用场景等要素,将公司功用性资料产品分为了五大类别,并开始探讨了相关产品的使用远景和商场空间。对标Sika,公司的化学建材品类现已较为完全,并在研制实力、出售途径上具有较为齐备的竞赛根底,有望不断打破生长鸿沟,而功用性资料事务将是最中心的驱动力。

  1)公司产品的底层逻辑与竞赛对手有本质区别。公司产品的底层逻辑是从下流需求动身“自下而上”衍生出相关建材产品,与绝大多数减水剂企业从供应动身的“自上而下”产品逻辑有本质区别。功用性资料事务正是其底层技能的表现,咱们以为该事务方兴未已,未来将可以仿制减水剂事务的成功。

  2)高端减水剂商场的进入门槛并不低。关于非定制化的通用型减水剂母液及其复配产品,因为技能含量不高而且配套服务需求少,新进入者很简单经过资金优势快速扩展产能;但若想进一步取得较大的商场份额,并占有产业链中毛利较高的环节,则将面对较高的进入门槛,咱们以为壁垒首要在技能和服务两个方面。

  3)减水剂龙头对上下流的议价才能均在增强。咱们以为减水剂企业在产业链中议价才能不强的现状会终究得到明显改进,而且以公司为代表的龙头企业在当时现已表现出了议价才能的提高。从对下流的议价才能来说,首要得益于集中度提高、机制砂占比提高、需求结构改变三个驱动要素;从对上游的议价才能来说,龙头企业规模提高是最有利的影响要素。

  4)公司经过技能研制将翻开千亿级的商场空间。商场普遍以为公司所在职业的天花板有限,咱们以为仅从减水剂职业来看,单独用量提高和混凝土商品化率提高就将驱动商场空间持续坚持较长时期的增加;而从公司根据技能研制打造的功用性资料事务来看,其所对应的下流使用场景根本涵盖了一切建筑工程的功用性需求,各品类对应的总计商场空间超越千亿元。

  现在我国尚没有一家真实意义上的归纳性化学建材企业,而想从单一范畴的龙头完成跨过,产品品类、研制实力、出售途径是根底要素,缺一不可。从这些维度来看,咱们以为苏博特现已具有了较为齐备的竞赛根底,是我国化学建材细分龙头之中,有潜力生长为“我国Sika”的玩家之一。

  公司的功用性资料细分品类极多,咱们归纳考虑公司技能储备、产品布局、使用场景等要素,将其分为五大类别:以灌浆料和UHPC为主的水泥基(无机)功用性资料,以功用性外加剂和防护修正资料为主的有机功用性资料,以及公司正在逐渐发力的交通工程资料。

  咱们以为公司凭仗本身强壮的技能实力,正在从减水剂企业生长为归纳性的新式土木工程技能和资料供货商。跟着未来数年我国基建范畴掀起新一轮高潮,公司多项新资料和新技能的商业化远景潜力巨大,有望再造一个苏博特。

  咱们以为公司的技能壁垒和所在商场的宽广空间尚未被充分认识。现在公司的化学建材品类现已较为完全,并在研制实力、出售途径上具有较为齐备的竞赛根底,有望不断打破生长鸿沟,而功用性资料事务将是最中心的驱动力。根据对公司功用性资料事务杰出商场远景的预期,咱们上调公司盈余猜测,估计公司2020-2022年归母净利润分别为4.55/6.40/8.07亿元,对应EPS分别为1.30/1.83/2.30元,保持“买入”评级。