原标题：国泰君安中小盘初次掩盖要点引荐【通润配备（002150）大集团小公司，大股东助力跨越式开展】

  咱们以为公司大股东股比高+体外具有千斤顶和电梯驱动电机的优质财物，未来财物证券化及外延扩张的空间很大，此次定增意味着公司敞开了本钱商场运作的第一步。

  初次掩盖，给予“增持”评级，目标价21.08元。咱们以为公司主业体量较小且十分稳健，盈利性强，是十分好的本钱运作渠道。一起大股东对上市公司的控股份额高（59.87%）且旗下具有优质的财物资源，未来财物证券化以及外延拓宽的空间很大。咱们估计2016-2018年EPS分别为0.30/0.32/0.34元，鉴于公司大股东财物证券化和外延拓宽的或许，初次掩盖，给予“增持”评级，目标价21.08元，对应2016年的PE为70倍。

  大集团、小公司，大股东股权占比高+体外优质财物。公司大股东为常熟市千斤顶厂（江苏通润机电集团），直接和直接持有公司59.87%股权。此外大股东旗下还具有两次IPO失利的电梯曳引机龙头企业通润驱动设备公司（具有稀土永磁电机驱动技能）和全球最大的千斤顶出产商通润轿车零部件公司等优质财物。公司有望借助于大股东的优质财物完成跨越式开展。

  主业稳健盈利性强，定增敞开本钱运作第一步。公司主业东西箱柜已是职业龙头，增加乏力，不过公司主业体量小且盈利性强，大股东持股份额高，是十分好的本钱运作渠道。公司自07年上市以来一向未在本钱商场上有所动作，15年开端第一次收买但因为标的企业土地权证问题而停止，16年头立马发动非公开发行加码主业。这表明公司现已开端注重上市公司这一本钱商场的运作渠道，叠加大股东高股权占比+体外优质财物，未来财物证券化和外延扩张的空间很大。

  公司大股东是常熟市千斤顶厂，直接持有公司42%股份，通过美国TORIN JACK INC.直接持有17.87%，合计持有59.87%股份。常熟市千斤顶厂亦称江苏通润机电集团，创建于1954年，通过60多年已开展成为一个职业抢先、由多家控股子公司组成的集团公司，位列2014年我国机械工业百强排名第63位。集团旗下企业有常熟通润轿车零部件股份有限公司、姑苏通润驱动设备股份有限公司、江苏通润配备科技股份有限公司、承德通润轿车零部件有限公司、上海通润进出口有限公司等。

  大股东财物优质，助力公司跨越式开展可期。大股东旗下常熟通润轿车零部件股份有限公司是全球最大的千斤顶出产基地，年出产能力到达1800万台，掩盖全世界140多个国家和地区，现在已累计出产千斤顶总数超越1.42亿台。公司产品首要包含商用千斤顶和轿车千斤顶，轿车千斤顶现在已与美国福特、通用、德国群众、法国雷诺、日本尼桑等世界闻名轿车厂商树立长时间合作关系，是美国福特公司全球Q1供货商，通用公司A级供货商，年产量超1000万台。

  大股东旗下姑苏通润驱动设备股份有限公司则是曳引机（首要用于电梯）职业的龙头。通润驱动曾在2009年和2011年两度闯关IPO，但均因为相关买卖的影响而失利。通润驱动已接连十年稳居曳引机职业龙头，2010年国内商场占有率即已达16%，一起，公司产品远销欧洲、北美、南美、日本及东南亚等50个国家和地区，客户包含了绝大部分国内外闻名电梯品牌。通润驱动截止2011年6月30日的净财物规划已达5.3亿，2010年归属母公司的净利润已达1.06亿。一起公司中心的稀土永磁电机驱动技能不只可应用于曳引机，还能够广泛的应用于轨道交通、叉车、机床、笔直升降设备、主动人行跑道、物料传送设备、大型船只、立体停车库、油田抽油机、大型水泵、螺杆泵、风力发电、电动轿车等范畴，这也为公司往后的快速开展奠定了杰出的商场根底。

  大股东高持股份额，叠加体外优质的轿车零部件以及电梯驱动电机财物，未来财物证券化以及外延扩张的空间都很大。

  公司主业稳健，获益原材料价格下行+功率提高毛利率持续上行。公司主业包含东西箱柜、板金制品和高低压开关柜，其间东西箱柜公司是职业龙头，近年来根本坚持安稳，获益于原材料价格下降和功率提高利润率持续提高；板金制品则是坚持持续安稳的增加，利润率相同稳步上升；高低压开关柜近年来开端有所萎缩，利润率则根本坚持安稳。

  获益于美国经济复苏+人民币价值降低，主业有所增加且财务费用显着下降。公司首要产品均为出口，其间对美国出口占比挨近一半，受美国经济复苏影响，出口事务有必定上升，一起原材料价格下降带动的产品价格下谐和人民币的持续价值降低对出口相同有必定的刺激作用。此外人民币的持续价值降低发生的汇兑收益也大幅降低了公司的财务费用。从2016年一季度来看，主业归于量升价降，收入虽略降但毛利率持续提高，财务费用则因为一季度人民币在快速价值降低后有所增值，所以发生了汇兑丢失，上半年估计财务费用将下降。

  公司2007年上市之后在本钱商场一向没有动作，2015年9月开端第一次发行股份购买姑苏南新电机有限公司股权，最终12月因为土地处理权证问题停止。2016年3月即敞开非公开发行，定价基准日为发行期首日，拟发行不超越4800万股，征集不超越3.835亿元，首要用于“年产30万套专业东西箱柜扩建项目”、技能中心改造项目、信息系统增值改造项目和弥补流动资金。此次定增是公司初次进行的本钱商场运作，公司主业稳健但增加乏力且天花板显着，自第一次收买财物失利即发动非公开发行能够看出公司现已开端注重上市公司这一本钱运作渠道。而且公司大股东持股份额高达59.87%，一起体外还有轿车零部件和电梯驱动电机的优质财物，未来借助于大股东财物优势，本钱运作的空间很大。

  咱们猜测公司2016-2018年的归母净利润分别为7528、7939、8535万元，对应的EPS分别为0.30/0.32/0.34元。鉴于公司主业体量较小且十分稳健，盈利性强，是十分好的本钱运作渠道。一起大股东旗下具有优质的财物资源且对上市公司的控股份额十分高，未来财物证券化以及外延空间很大。初次掩盖，给予“增持”评级，目标价21.08元，对应2016年的PE为70倍。

  大股东旗下虽有丰厚的财物资源，但财物证券化的进程和财物证券化程度以及外延拓宽存在较大不确定性。

  团队专心本钱商场中小市值/中小盘股的发掘和研讨，负责人孙金钜，团队成员孙金钜、刘易、吴璋怡、王政之、任浪、夏玮祥、马丁、黎泉宏、熊昕等。